科創板首批公司上市儀式倒計時7天，首批25家將于7月22日正式登上資本市場舞臺。

截止目前，首批科創板公司已全部公布中簽率和網下配售結果，參與網下配售的投資者的中簽率、獲配金額大幅超過市場預期;更值得關注的是，私募等C類投資者的中簽率與公募、保險、社保等A類的差距大幅縮小，剔除超大型項目的影響后，A、C兩類的中簽率、獲配金額已相差無幾。且考慮到C類投資者無需抽簽承諾鎖定6個月，更符合投資者流動性要求和風險偏好，或為參與科創板盛宴的最佳方式。

網下配售整體超預期 C類中簽率提升至當前A股的25倍

早在今年3月份，部分券商對科創板網下打新收益有過研究測算，普遍認為中簽率有望較以往A股成倍提高。以華泰證券測算為例， A類、C類投資者的中簽率分別為0.23%和0.1%，可達到當前A股中簽率的6倍和9倍。

而根據首批25家公布的全部獲配數據， A類、C類平均中簽率分別達到0.335%和0.278%，遠高于券商前期測算數據。與當前A股網下打新做對比，C類投資者中簽率獲大幅度提升，達到當前A股的25倍。在網下投資者資產充足的情況下，A類、C類投資者分別最高能獲配1967萬元和1407萬元。若剔除超大型項目中國通號的影響，A類投資者最高獲配金額分別為1066萬元和912萬元，差距將縮窄至14%。

記者對已公布的配售數據進行分析發現，C類中簽率得以大幅提升主要得益于“貨多人少”：網下配售占比近七成，大幅高于目前主板的10%，也高于此前市場預期的60%;而科創板網下配售規則將所有個人、普通機構和96%的私募均攔在門外，C類配售對象僅為309只，僅為此前專業機構預測的的三分之一。

報價難度逐漸提升 考驗估值能力與報價策略

以上超額收益測算建立在高獲配率的前提下，唯有保障較高的獲配家數，才能實現超額收益。但從實際結果看，真可謂是“幾家歡喜幾家愁”：首批科創板公司共有272家機構(最多2096個配售對象)參與，近45%的網下投資者的獲配率都在50%以下;獲配率超過80%的僅43家機構，其中僅9家獲配比例超過90%。可見，隨著報價難度提升，不同網下投資者的獲配分化嚴重，要入圍有效報價并非易事。

平均入圍率僅為74%。從科創板首批25家公司報價結果看，參與詢價的2000多個配售對象中，平均僅1420個配售對象入圍了有效報價，入圍率為74%，即超過四分之一的配售對象被踢出局。

不同主承銷商出具的投資價值報告差異性較大。主要體現在：一是個別估值區間巨大，比如安集科技，主承銷商給予的估值區間為(30.13，48.2)，上下限差距近60%;二是不同估值體系下估值區間差異較大，比如航天宏圖，主承銷商基于相對估值和絕對估值等兩種估值方法，分別給予(15.90，17.97)和(14.97，23.25)的估值區間;三是多個聯席主承銷商給出的估值區間近乎無交集，如瀾起科技，其中兩個聯席主承銷商分別給出(24.51，26.99)和(26.39，28.6)的估值區間，這無疑對網下投資者的估值能力和報價策略提出了更高的要求。

有效報價區間縮窄趨勢明顯。從有效區間的上下限來看，平均差距為6%，且顯著呈現縮窄趨勢：華興源創(首只)、睿創微納(第2只)的有效報價區間尚有10%、15%，但到后期，比如方邦股份有效報價區間為(53.88，54.66)，區間幅度僅1.4%。

獲配率超過90%的機構僅9家 定價能力脫穎而出

數據顯示，持續保持中簽絕非易事。在參與首批科創板網下申購的272家機構中，沒有一家機構能全部獲配，而能保持90%以上獲配率的僅有9家，占比僅3%。其中，基金公司5家、保險資管1家、證券公司1家和私募基金管理人2家。

記者聯系采訪了獲配率最高的兩家私募之一，廣州市玄元投資有限公司，其投資總監楊夏先生表示，科創板新股定價市場化程度高，詢價難度大且專業性強，也并不存在“一招鮮，吃遍天”的現象。玄元主要依靠自身投研團隊的估值體系和不斷迭代的量化報價策略，得以在本次報價中取得較好的成績。楊夏先生同時表示，在科創板相關規則約束及上交所的問詢監督下，擬上市公司信息披露充分，投資者能獲取比較翔實的數據和資料，有助于對公司價值進行專業判斷。我們期待科創板首批公司上市后的表現。